6月7日,军事信任的重大资产重组(301109.SZ)将最终举行,该公司打算收购湖南公司和环境有限公司(以下简称金氏和环境有限公司)63%的股份,不仅在重组委员会完成近六个月后重新开放,而且将是2024年重组委员会第一次审查。
自去年2月宣布重组计划以来,公司一直受到争议,不仅由于交易所的多重 " 酷刑 ",甚至在去年年底也是如此。
在最近的项目中,公司支持基金的数额减少了近5 %, 筹资项目也减少了一半。 然而,在上市公司账簿上相对大笔资金及其偿付能力的背景下,公司捐款的合法性仍然值得质疑。
筹款活动的一半,筹款活动项目“4 Change 2”
2023年2月,SVN股份宣布了这一重大资产重组计划,但在重组过程中,该公司在交易所经历了多轮质询,由于申请文件中记录的评估信息的有效性,交易所曾一度暂停审查。
今年5月31日,该公司发布最新重组计划,根据重组报告草案,计划耗资21.97亿元购买19个交易商(包括湖南联合会)持有的资金和环境的63%。 与此同时,该公司打算从不超过35个特定投资者那里筹集不超过7.68亿元的股票。
媒体APP指出,与原方案相比,交易价格没有改变,但筹资一揽子计划的规模已削减一半,最高限额已从15亿美元减至7.68亿美元,筹资项目的数目已从4个减至2个。
具体地说,原来筹集补充资金的计划不超过15亿元,其中6.59亿元用于支付购置现金兑换,4.41亿元用于公司补充,4亿元用于今后建造两个项目。
应当指出,在2023年,投标公司和环境为现有股东提供了4亿美元的现金部分,相当于其4亿美元的项目建设需求,这引起了市场问题,而且投标公司没有钱支付项目费用。
今年4月,经过三轮 " 酷刑 " 之后,交易所还对此提出质疑,军事财产决定减少交易的对应筹款数额,调整筹款投资,因此,目前的筹款活动包括建造非目标公司项目。
因此,在最近的方案中,该公司只保留了两个项目,以支付3.27亿美元的现金互换,其总额被削减了一半,4.41亿美元,其数额保持不变。
大红左手,右手筹款
尽管在监管层面进行了多轮检查,回流资金仍然保持不变,也许公司真的需要它来缓解财政压力。 但钛媒体APP的进一步研究发现,该公司资金充足且有偿付能力。
具体地说,截至2023年12月31日,军事财产的货币资金和交易金融资产分别为8.7亿元和8.14亿元,总额超过16亿元,账面上没有短期借款,货币基金包括短期借款。
在偿付能力方面,根据重组报告草案,2021年至2023年底,公司流动率分别为1.05倍、3.86倍、3倍、1.03倍、3.84倍和2.97倍,公司资产负债分别为62.7%、43.35%和40.66%,总体下降趋势。
关于2023年底的流动性比率和公司速度比率(低于上一年),这主要是公司使用一些闲置资金购买金融或存款类产品,并核算非流动资产项目,如将索偿纳入相关产品一年以上,导致流动和快速流动资产份额下降。
总体而言,在过去三年中,该公司的流动性比率、速度比率、利息担保乘数超过1而且更加稳定,资产-负债比率多年来呈下降趋势,公司偿付能力较强。
一项进一步的研究发现,军队的股份被分给了很大份额的金钱和募集的资金,在2021年至2023年期间,该公司在这笔钱中所占的份额为1.04亿元、3.69亿元和3.69亿元,分别占每一时期从母亲的回报中获得的净利润的23%、79%和72%。
应当指出,在2022年上市之后的两年中,公司将年净利润的70%用于股息,公司在上市后累计的红色份额为7.38亿元,相当于公司目前筹集的匹配资金。
相比之下,在过去三年中,公司平均占平均家长净利润的58.07%,而在同一部门占平均家长净利润的10.22%-32.2 %, 高于同一行业的平均水平。 公司在募集资金以支付流动资金的同时获得巨额现金红利是否合理?
超过溢价的2倍以上,但业绩承诺显然很低
在交易之前,军事财产的主要业务包括:为发电焚化废物、处理污泥、浸漏液(污水)处理和灰尘处理。
2022年9月,金和环保部向湖南检查局提交并接受列名请求,但2023年3月,在宣布计划重组军事股份后不久,金和环保部撤回了请求。
产业界指出,对于人民和环境来说,通过结构调整将曲线放在市场是一种更有效的方式,在上市公司提出大量报价的情况下。
根据资产评估报告,根据2022年12月31日的资产评估报告,100%的人口和环境份额使用收益率法,结果为38.87亿元,增加值284.14%,在过渡期间扣除了4亿元人民和环境现金红利,其中63%是商定的,价值为219.7亿元。
同时,交易各方签署了履约补偿协议,2023年至2027年间实现的履约保证和环境净利润不少于21.98亿元,其中2023年不少于4.12亿元,2024年不少于4.16亿元,2025年不少于4.36亿元,2026年不少于4.58亿元,2027年不少于4.75亿元。
然而,钛媒体APP指出,这一业绩承诺非常低,在2022至2023年间,实现了9.69亿元和10.27亿元,而该公司的净收益分别为4.58亿和4.97亿元;净利润分别为4.61亿和4.96亿元。
显然,目标公司承诺从2024年到2027年的净利润低于2023年4.96亿元的水平,从2024年到2026年甚至低于2022年4.61亿元的水平。
市场人士指出,业绩承诺太低,不足以激励目标企业的管理人员和工作人员努力提高其业务的质量和业绩,从而无法充分利用其长期发展潜力,这就对目标资产的真正价值及其未来增长的潜力提出了疑问。
尽管去年的收成和净利润有所增长,但该公司更依赖前五位客户,特别是前一位客户(长沙市管理局),在2022年至2023年期间,该公司前五位客户赚取了88.14%和87.62%的商业收入,其中前五位客户分别赚取了68.37%和71.6%的商业收入,比例相对较高。
此外,金氏和环境应收款呈上升趋势,2021年至2023年底,金氏和环境应收款余额每年分别增加1.87亿美元、3.52亿美元和5.94亿美元,其中昌沙市行政当局应收款余额为1.43亿美元、2.97亿美元和5.41亿美元,占应收款总额的76.49%、84.39%和91.03%。
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