聯繫匯率制（Linked / Pegged Exchange Rate System）
A. 制度簡介
1. 香港發鈔銀行發鈔時須以聯繫匯率US$1:HK$7.8與外匯基金(Exchange Fund) 換取負債證明書(Certificate of Indebtedness)，這才能正式發鈔；流通紙幣被撤回時，外匯基金付還等額美元。
2. 其他持牌銀行亦可根據聯繫匯率US$1:HK$7.8向發鈔銀行買賣美元及港元。
3. 公眾根據市場匯價（由 ___________ 決定）與持牌銀行買賣美元及港元。
4. 由於銀行進行套戥活動（arbitrage：在低價處買入，高價處賣出），市場匯率非常接近聯繫匯率。
B. 套戥運作
1. 市場匯率（如US$1:HK$8）＞ 聯繫匯率
e S
HK$8
HK$7.8
D US$
a. 銀行以HK$7.8向外匯基金購買US$1
b. 銀行在公開市場以HK$8售出US$1，賺取HK$0.2
c. 套戥活動令美元供給 ___________，直至市場匯率下調至聯繫匯率
2.
市場匯率（如US$1:HK$7）＜ 聯繫匯率
e S
HK$7.8
HK$7
D
US$
a. __________________________________________________________
b. __________________________________________________________
c. __________________________________________________________
* 理論上，套戥會令市場匯率等於聯繫匯率；伿由於套戥涉及交易費用，市場匯率只會非常接近聯繫匯率，不會完全相等。
C. 聯繫匯率的影響
1. 香港須追隨美國的貨幣政策(Ms + r) 2. 香港貨幣政策失效
a. 設US Ms↑ a. 設HK Ms↑
b. US r ____ b. HK r ____
c. US$ 需求 ____ c. HK$ 需求 ____
d. US$ ____ d. HK$ _____
e. US$市場匯率 ____ 聯繫匯率 e. US$市場匯率 ____ 聯繫匯率
f. 銀行進行套戥活動： f. 銀行進行套戥活動：
在公開市場買入US$，
再向EF售出US$（發行HK$）
g. HK Ms ____ g. HK Ms ____
h. HK r ____
* 金管局不能自由控制香港的r和Ms。香港缺乏獨立的貨幣政策。
3.
香港通脹率須緊貼美國通脹率
a. 設US通脹率↑ e S
b. US貨較昂貴，HK入口 ____，US$需求 ____
HK貨較便宜，HK出口 ____，US$供給 ____
c. US$ ______ 7.8
d. US$市場匯率 ____ 聯繫匯率
e. 銀行進行套戥活動：
__________________________________
__________________________________
__________________________________
__________________________________
f. HK Ms _____
g. HK通脹率 _____
4. 港元兌其他貨幣的匯率由美元兌其他貨幣之匯
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